Tether, emitent USDT – największego stablecoina pod względem kapitalizacji rynkowej – wchodzi na rynek kredytów prywatnych (private credit) na Wall Street o wartości 3 bilionów dolarów, uruchamiając z londyńską firmą zarządzającą aktywami Fasanara Capital fundusz z kapitałem początkowym 400 mln dolarów. Celem inicjatywy jest pozyskanie do 3 mld dolarów od inwestorów instytucjonalnych, co pozwala Tetherowi rozszerzyć działalność na rynek długu prywatnego w momencie, gdy wskaźniki niewypłacalności w dużych funduszach dłużnych osiągnęły najwęższy od pięciu lat poziom szczytowy.
Nowy fundusz dłużny i podział ról między Tetherem a Fasanara Capital
Nowy wehikuł inwestycyjny opiera się na precyzyjnym podziale kompetencji operacyjnych. Fasanara Capital, londyńska firma zarządzająca aktywami, objęła formalne zarządzanie portfelem, natomiast Tether pełni rolę doradcy oraz podmiotu inicjującego (originate and advise) i strukturyzującego poszczególne umowy kredytowe.
Inicjatywa wystartowała z kapitałem początkowym wynoszącym 400 mln USD, jednak partnerzy stawiają sobie za cel pozyskanie do 3 mld USD od zewnętrznych inwestorów instytucjonalnych. W tym układzie Tether, czyli emitent stojący za tokenem USDT, wykorzystuje swoją płynność, a Fasanara Capital dostarcza strukturę zarządczą.
Konstrukcja projektu zakłada, że Tether zasili rynek kredytów prywatnych poprzez bezpośrednie inicjowanie transakcji i doradztwo. Ekspansja Tethera następuje w wyjątkowym momencie na Wall Street, gdy wskaźniki niewypłacalności w tradycyjnym sektorze dłużnym osiągnęły najwęższy od pięciu lat poziom szczytowy. Wspólny fundusz Fasanara Capital i Tethera będzie musiał zatem balansować między wyższymi stopami zwrotu a rosnącym ryzykiem kredytowym.
Rekordowa fala niewypłacalności a ryzyko dla płynności krypto
Ekspansja Tethera w segment niebankowych pożyczek budzi obawy analityków, ponieważ rynek długu prywatnego zmaga się z falą nieterminowych spłat. Decyzja ta zapada w momencie, gdy wskaźniki niewypłacalności w tradycyjnym sektorze osiągnęły najwyższy poziom od pięciu lat, co stawia nowe wyzwania przed emitentem USDT.
Główny problem polega na nakładaniu się cykli koniunkturalnych. Amerykański sektor finansowy Wall Street odnotowuje rosnącą liczbę problemów ze spłatą zobowiązań w dużych funduszach dłużnych. Pytanie, jakie ryzyko niesie wejście Tethera w private credit, staje się kluczowe dla stabilności całego ekosystemu. Jeśli pożyczkobiorcy zaczną masowo ogłaszać upadłość, odzyskanie zamrożonych tam środków może zająć wiele miesięcy.
Wielu obserwatorów zastanawia się, czy niewypłacalność na Wall Street zagraża USDT. Choć Fasanara Capital ma starannie selekcjonować podmioty, to niska płynność aktywów dłużnych różni się od płynności krótkoterminowych obligacji skarbowych. Ewentualne zatory płatnicze w tym sektorze mogłyby wpłynąć na czas realizacji wypłat w sytuacjach skrajnego stresu rynkowego.
Pozyskiwanie kapitału instytucjonalnego i perspektywy projektu
Kluczowym etapem przedsięwzięcia będzie pozyskanie dodatkowego kapitału od podmiotów instytucjonalnych, co pozwoli zwiększyć całkowitą wartość funduszu do planowanych 3 mld USD. W tym układzie Fasanara Capital odpowiada za sprawne zarządzanie strukturą portfela, podczas gdy Tether pełni funkcję operacyjną i doradczą.
Rola, jaką przyjmuje Tether, polega na bezpośrednim wyszukiwaniu oraz ocenie umów kredytowych w obszarze private credit. Taka struktura pozwala emitentowi tokena USDT na wyjście poza tradycyjne rezerwy i bezpośrednie zaangażowanie w sektor długu Wall Street. Londyńska firma Fasanara Capital zapewnia z kolei inwestorom instytucjonalnym wymaganą infrastrukturę oraz nadzór regulacyjny.
Omawiany projekt pokazuje, jak Fasanara Capital planuje połączyć płynność sektora cyfrowego z rynkiem finansowym. Mimo że rosnąca niewypłacalność w funduszach dłużnych wymusza ostrożną selekcję pożyczkobiorców, pozyskanie zewnętrznego kapitału ma umożliwić zbudowanie zbalansowanego portfela w otoczeniu wyższych stóp procentowych.
